Menos ofertas de trabajo, menos contrataciones por delante
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Brian Henderson
Chief Investment Officer
Durante el año pasado, muchos han comentado sobre la fortaleza del mercado laboral de EE. UU. De hecho, su resiliencia frente a un año de aumentos de tasas por parte de la Fed fue una de las mayores sorpresas del primer trimestre. Pero eso podría llegar a su fin en el segundo trimestre, cuando podría haber despidos aún más generalizados.
La resiliencia del mercado laboral hasta ahora ha sido buena para los trabajadores. Además, también ha impulsado la economía de EE. UU., llevando el gasto del consumidor más allá de lo que normalmente veríamos en una expansión.
El producto interno bruto (PIB) refleja este crecimiento económico, situándose en 2.6% en el último trimestre de 2022 y en un estimado de 2.5% a 3% en el primer trimestre de este año. Estas cifras no son lo que uno esperaría, dado que la Fed ha elevado la tasa de fondos federales de casi cero hace solo un año al rango actual de 4.75% a 5%, según la reunión del FOMC de marzo.
Consumidores y empresas siendo golpeados desde todas las direcciones
Pero todo este aparente éxito económico ha tenido un costo.
Los altos salarios en el sector de servicios, en particular, han mantenido la inflación en tres veces el objetivo del 2% de la Reserva Federal. De hecho, la mayor sorpresa para la Fed probablemente ha sido la persistencia de las cifras de inflación mes a mes.
Mientras tanto, a medida que la Fed ha aumentado las tasas para combatir la inflación, los consumidores y las empresas se han enfrentado a un doble golpe: están lidiando no solo con precios altos, sino también con un endeudamiento más costoso.
Aunque ha tomado más tiempo de lo esperado para que estos aumentos de tasas se filtren a través de la economía y afecten al mercado laboral, eso podría estar ocurriendo ahora, posiblemente tan pronto como en el segundo trimestre. Esto podría significar despidos más generalizados.
Las empresas ahora están enfrentando no solo costos de endeudamiento más altos, sino también estándares de préstamos bancarios más estrictos. Esta combinación probablemente hará que las empresas reduzcan tanto el número de vacantes como la contratación en general. Como resultado, veremos un menor crecimiento del empleo en EE. UU.
Ya estamos viendo que el empleo está siendo afectado en algunas industrias como la construcción, que tiende a ser sensible a las tasas de interés. También ha habido más despidos en el sector tecnológico, incluidas grandes empresas como Meta y Amazon.
Los bancos están haciendo los estándares de préstamo más estrictos
Un mercado laboral menos robusto no será lo único que impactará negativamente el crecimiento económico en el segundo trimestre. La reciente turbulencia en la industria de servicios financieros continuará endureciendo los estándares de préstamo. En otras palabras, no solo los préstamos serán más caros para los consumidores y las empresas, también serán más difíciles de obtener.
Los mercados financieros anticipan que estos estándares de préstamo más estrictos tendrán un efecto de enfriamiento en la economía de EE. UU. equivalente a uno o dos aumentos más de tasas por parte de la Fed. Y esta evaluación probablemente sea correcta.
Las perspectivas de las empresas para el futuro serán clave
Las sorprendentemente sólidas cifras del PIB en el primer trimestre podrían significar que las ganancias corporativas de esta temporada en realidad superen las expectativas porque la economía creció más de lo que el mercado esperaba.
Como siempre, el ritmo de crecimiento de las ganancias de una empresa es importante. Sin embargo, en esta temporada de ganancias en particular, lo que las empresas planean hacer para el resto del año es quizás más importante que cómo se han desempeñado hasta la fecha. Una pregunta particularmente importante es cómo están protegiendo las ganancias del impacto de tasas de interés más altas, mayores costos salariales y estándares de préstamo más estrictos.
Los comentarios de las empresas sobre el gasto del consumidor también serán reveladores. Sospecho que prestarán mucha atención a los consumidores de ingresos medios y altos, ya que el gasto de los consumidores de ingresos bajos ya ha disminuido.
Lo que esto significa para tus inversiones
Estos factores significan que todavía hay mucho riesgo asociado con los mercados de valores, particularmente en las acciones de EE.UU. En contraste, los bonos de alta calidad—incluidos los valores gubernamentales y los bonos corporativos con alta calificación—aún tienen rendimientos relativamente altos y brindan mejor protección durante desaceleraciones severas en la economía.
Las acciones internacionales todavía se ven mejor que las acciones de EE.UU. en este momento, y eso es cierto tanto para los mercados emergentes como para las economías desarrolladas. Por ejemplo, los mercados de valores chinos están más altos que incluso los mercados de valores de EE.UU., al momento de escribir esto.
Dicho esto, el impacto de la reapertura pandémica de China ha sido algo decepcionante para las materias primas. Se esperaba que aumentara la demanda de energía, lo que impulsaría los precios de las materias primas, pero no lo estamos viendo. De hecho, los precios del petróleo están bajando.
Esto se debe a que, mientras China gestiona su reapertura, está siendo cuidadosa para no sobreestimular la economía.
En otras palabras, no quieren tener los mismos problemas de inflación que han tenido EE.UU. y el Reino Unido.