La inflación en el primer trimestre decidirá la historia del año

Si la inflación general continúa disminuyendo y el mercado laboral se reequilibra, eso probablemente sería una luz verde para que la Fed deje de subir las tasas, es decir, después de las alzas de tasas que ya se anticipan para febrero y marzo. Después de marzo, la Fed mantendría las tasas cerca del 5% durante gran parte del año. Por el lado negativo, este reequilibrio del mercado laboral significa que la tasa de desempleo aumentaría, pero ese aumento es parte de la desaceleración intencional de la economía por parte de la Fed para combatir la inflación. Por el lado positivo, no solo los precios estarían bajando en este escenario, el crecimiento del producto interno bruto (PIB) del país en el trimestre sería positivo, al menos en cierta medida, por debajo del 1%. Este escenario también significaría un año por encima del promedio para las inversiones en bonos y un buen resultado para las acciones también, aunque aún podrían tener un año por debajo del promedio.

Este escenario de "buenas noticias" es ligeramente la opción más probable de las dos por varias razones. Primero, la tasa general del IPC de noviembre marcó la quinta disminución mensual consecutiva, por lo que la inflación parece estar moviéndose en la dirección correcta. Los precios de los bienes en particular están bajando, e incluso los precios de alquiler, que han sido persistentemente altos, están bajando un poco.

En resumen, para que este escenario ocurra, la economía de EE. UU. necesita desacelerarse lo suficiente como para reducir la demanda y, a su vez, los precios. Ya estamos comenzando a ver signos de desaceleración en el sector manufacturero. Por ejemplo, el PMI manufacturero del ISM disminuyó a 49 en noviembre; menos de 50 se considera una contracción, es decir, un período en el que la producción económica disminuye. El Índice de Gerentes de Compras de Chicago, el Índice de Manufactura de la Fed de Dallas y el Índice de Manufactura de la Fed de Filadelfia están todos en sus niveles más bajos desde 2020, lo que refleja una desaceleración en la manufactura en múltiples regiones geográficas de EE. UU.

Sin embargo, el lado de servicios de la economía, que constituye la mayor parte de esta, continúa expandiéndose. Esto se debe en gran parte al fuerte mercado laboral, que necesita enfriarse para que este escenario de "buenas noticias" ocurra.

Si la inflación no disminuye significativamente en el primer trimestre, eso obligaría a la Fed a aumentar las tasas aún más allá del rango del 5% que actualmente están proyectando. Estos aumentos adicionales de tasas consolidarían las probabilidades de una recesión a mediados de año. Aunque este escenario es menos probable que el primero, la diferencia en probabilidad es marginal.

Si ocurre esta opción de “malas noticias”, impactaría tanto tus inversiones en acciones como en bonos. Cuanto más “difícil” sea el aterrizaje económico, o recesión, más tendría que revertir el curso la Fed y realmente reducir las tasas, lo cual sería bueno para los bonos, especialmente los bonos a largo plazo con alta calidad crediticia. Sin embargo, sería malo para las acciones, que podrían caer nuevamente en dígitos dobles.

No puedo decirlo lo suficiente: todo se reduce a la inflación. La inflación determinará las acciones de la Fed, lo que determinará lo que suceda con la economía de EE. UU.

Pero en medio de esta incertidumbre, todavía hay algunos aspectos positivos económicos. Los consumidores aún tienen un estimado de $1.2 billones en ahorros excedentes que acumularon durante la pandemia. Esos ahorros pueden impulsar un aumento en el gasto y el crecimiento económico. De hecho, son parte de la razón por la cual la economía de EE. UU. se mantuvo tan bien como lo hizo en 2022, a pesar de los niveles de inflación más altos en décadas.

Sin embargo, no todos han tenido la capacidad de mantenerse tan bien frente a los altos precios en el supermercado y la gasolinera, así como las altas facturas en casa. Más bien, es probable que estos ahorros excedentes estén en manos de consumidores adinerados, no de consumidores de ingresos medios y bajos, quienes han estado luchando y acumulando cada vez más deuda de tarjetas de crédito para llegar a fin de mes.

Por eso es tan importante que la Fed desacelere la economía para reducir la inflación.

Brian Henderson, el estratega jefe de inversiones de BOK Financial, Steve Wyett, y el presidente de Cavanal Hill Investment Management, Matt Stephani, comparten su perspectiva sobre las últimas condiciones económicas de EE. UU. y del mundo.