Por qué el mercado de valores sigue encontrando su estabilidad
A pesar de los riesgos geopolíticos, los fundamentos sólidos, las ganancias constantes y la demanda persistente de los flujos de jubilación continúan respaldando las acciones.
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PUNTOS CLAVE
- Las ganancias sólidas, los márgenes saludables y un mercado laboral estable sugieren que la economía de EE.UU. sigue en terreno firme.
- La demanda de acciones continúa superando la oferta, impulsada por una disminución en el número de empresas públicas y el creciente dominio de las acciones de gran capitalización en la inversión indexada.
- Un flujo constante de contribuciones de jubilación a planes de contribución definida (DC) crea un poderoso viento de cola a largo plazo para las acciones, reforzando la resiliencia del mercado.
Mientras seguimos viendo un camino incierto y desigual hacia una resolución en el conflicto con Irán, el mercado de valores se ha recuperado rápidamente alcanzando máximos históricos en el S&P 500 y NASDAQ. Los escépticos señalan el riesgo de una reescalada, lo que introduciría el potencial de daños más generalizados y, por lo tanto, más duraderos a la infraestructura energética y civil. Ese riesgo está presente. Sin embargo, mirando más allá del conflicto y sus impactos, que, si se resuelven, serán de naturaleza más a corto plazo, el impulso subyacente dentro de la economía doméstica sigue siendo positivo.
Las expectativas de ganancias son firmes, los márgenes corporativos son saludables, los diferenciales de crédito permanecen contenidos, las solicitudes semanales de desempleo siguen siendo bajas y la tasa de desempleo general se sitúa en 4.3%. Casi siempre podemos señalar posibles puntos problemáticos, como el crédito privado, los préstamos para automóviles y las morosidades de tarjetas de crédito, y sabemos que la inflación general mostrará presión al alza en los próximos meses, pero en conjunto, hay más aspectos positivos que negativos, y los mercados de capital reflejan esto.
Otro factor importante en juego es mucho más básico desde un punto de vista económico: la simple oferta y demanda. Nuestro gráfico de esta semana muestra los flujos de capital hacia fondos cotizados en bolsa (ETFs) como un proxy para los flujos más amplios hacia el mercado de valores. Después de caer en marzo cuando estalló el conflicto en Irán, los flujos de ETFs se recuperaron rápidamente y ahora están por encima de los niveles vistos antes del conflicto. La creciente popularidad de los ETFs ha llevado a un aumento en los flujos hacia ellos; aún así, al observar los flujos generales hacia las acciones se revela una imagen similar: una oferta subyacente constante para las acciones. ¿De dónde proviene este impulso?
Comencemos con el lado de la oferta de la ecuación. Después de alcanzar un máximo en 1996 con 8,090 empresas cotizadas en bolsa, las décadas siguientes han visto una disminución constante a poco más de 4,000 empresas hoy en día. También sabemos que el tamaño de las empresas en la cima del mercado sigue creciendo, con las 10 principales empresas en el S&P 500 representando más del 40% del valor de mercado total del índice. A medida que la inversión pasiva en índices ha ganado popularidad, las empresas más grandes continúan obteniendo una mayor proporción del capital que fluye hacia el mercado. El valor total de mercado de las acciones cotizadas en bolsa es de aproximadamente $60 billones.
Esto nos lleva al lado de la demanda de la ecuación. En los últimos 30 años hemos visto un cambio significativo hacia los planes de jubilación de contribución definida (DC) y lejos de los planes de jubilación de beneficio definido (DB). Datos recientes de Vanguard muestran que 100 millones de estadounidenses tienen un saldo en un plan DC. Los activos totales dentro de estos planes DC ahora superan los $12 billones. Con diferenciales promedio de los participantes en 7.7% y un promedio de contribución de la empresa de 4.6%, los diferenciales anuales totales ahora superan el 12% de los salarios de estos participantes. En 2022, el Departamento de Trabajo mostró contribuciones totales de DC de $791 mil millones, aunque datos más recientes probablemente tendrían este número acercándose a $1 billón anualmente.
Ahora, todo este dinero no está entrando en acciones. Parte de él está entrando en bonos o incluso permaneciendo en efectivo, pero gran parte está entrando en fondos de fecha objetivo. Asumiendo la naturaleza a largo plazo de los ahorros para la jubilación, podemos asumir razonablemente que la mayoría de estos fondos están fluyendo hacia productos de acciones. De hecho, incluso si asumimos que solo la mitad de estas contribuciones de jubilación fluyen hacia acciones, eso representa entre el 8% y el 9% del valor total del mercado que ingresa al mercado de acciones cada año. Esta oferta subyacente constante y creciente es una razón importante por la cual la gravedad en el mercado de valores es mayor.