El PIB cayó en el cuarto trimestre pero se espera un crecimiento más fuerte adelante
La Fed probablemente reducirá las tasas una vez, tal vez dos, este año
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PUNTOS CLAVE
- El crecimiento del PIB del cuarto trimestre se desaceleró drásticamente debido a los recortes de gastos gubernamentales derivados del prolongado cierre.
- El gasto de los consumidores se suavizó pero está preparado para repuntar con reembolsos de impuestos más altos y un mercado laboral estable.
- La fuerte inversión de capital respalda una perspectiva de crecimiento más firme a pesar de la inflación persistente.
Los informes sobre el crecimiento del producto interno bruto (PIB) están entre los puntos de datos más retrasados. La complejidad de nuestra economía hace que sea difícil obtener una lectura en algo que se asemeje a una base “en tiempo real”. La Fed de Atlanta publica un “GDPNow” modelo estimado, que intenta proporcionar una visión más oportuna del crecimiento, pero la primera mirada oficial al cuarto trimestre del PIB 2025 de la Oficina de Análisis Económico (BEA) de EE.UU. mostró una lectura de 1.4%, frente a la estimación de “GDPNow” de 3%, lo que indica lo difícil que puede ser modelar nuestra economía. Los datos del PIB están sujetos a revisiones adicionales en las próximas semanas.
En términos generales, no es sorprendente que el crecimiento en el cuarto trimestre se haya desacelerado debido al cierre gubernamental más largo en la historia de EE.UU. Esto se refleja directamente en los datos, ya que el gasto gubernamental redujo el crecimiento en un 0.9%. Al igual que la variabilidad en el PIB por comercio en la primera mitad de este año, la disminución en el gasto gubernamental podría repuntar y ser una fuente de crecimiento en el primer trimestre de 2026. Cabe señalar que los intentos de reducir el gasto gubernamental como parte de un proceso presupuestario serán un obstáculo para esta medida de crecimiento económico, aunque esto podría ser algo necesario a largo plazo.
El gasto en consumo personal se mantuvo positivo pero fue un poco más bajo que en el tercer trimestre. Esto podría reflejar cierto nivel de debilidad en el mercado laboral o una ligera reducción de confianza debido al cierre; sin embargo, aquí también esperamos un repunte en el primer trimestre, impulsado por reembolsos de impuestos más altos y estabilidad en el mercado laboral. Los planes recientes de gasto de capital de los hiperescalares de inteligencia artificial (IA) y una gama cada vez más amplia de otras empresas nos llevan a tener un poco más de confianza en el crecimiento de la inversión fija empresarial, otro viento a favor para el crecimiento en 2026.
También obtuvimos una lectura sobre la medida de inflación preferida de la Reserva Federal, el Índice de Precios de Gastos de Consumo Personal (PCE). Mirando la lectura de inflación “núcleo” más importante, que excluye alimentos y energía volátiles, el número se reportó en 0.4%, frente a las expectativas de 0.3%. Esto llevó la tasa interanual al 3%, frente a las expectativas de 2.9%. Esta lectura no es suficiente para alterar materialmente nuestra perspectiva a corto plazo para la Fed, pero muestra que el progreso hacia el objetivo de inflación del 2% de la Fed sigue siendo un trabajo en progreso. Nuestra perspectiva es de uno, tal vez dos, recortes de tasas este año mientras la inflación sigue siendo un poco persistente y el crecimiento aumenta desde aquí. Las mejoras en la productividad limitarán el riesgo de que la inflación se acelere, pero los consumidores aún sentirán el impacto de precios agregados más altos. Este factor se reflejó en la diferencia negativa entre el crecimiento salarial y el gasto de los consumidores, lo que redujo la tasa de ahorro general al nivel más bajo desde 2022. Aún así, seguimos siendo más optimistas que pesimistas mirando hacia adelante.